晨会1122|走进期权

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>>>重点推荐<<<

张依文｜中信证券量化策略分析师
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量化｜期权市场发展历程：走进期权系列第1期
1973年芝加哥期权交易所首张场内股票期权合约拉开了期权标准化交易时代的序幕，随后期权合约标的品种日益丰富。权益类期权在海外衍生品市场中地位凸显，2018年全球场内衍生品近30%的成交量源于股指期权及个股期权。国内投资者对50ETF期权参与度逐渐提高，50ETF期权在上证50体系中发挥日益重要作用。




量化｜期权与期货的对比：走进期权系列第2期
期权与期货是金融衍生品市场的重要组成部分，但二者在诸多方面存在本质区别。期权买卖的是一种“权利”，具有交易双方权利义务不对等、损益结构非线性、仅卖方缴纳保证金、杠杆高且可变等特征；而期货签订的是一张“合同”，具有交易双方都是义务方、损益结构线性、双方均缴纳保证金、杠杆固定等特征。



明明｜中信证券首席FICC分析师
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固收｜如何理解央行近期操作？
近日央行在贷款市场上进行多次操作，后续货币政策取向引发市场关注。年初至今，央行在降准的同时不断回收基础货币，使得银行间流动性波动加大，央行使用逆回购工具平抑资金面波动，但也造成了银行体系资金期限错配，信贷投放难度有所增加。近期央行货币政策操作态度有所转变，后期货币政策中长期流动性投放大概率可以期待。



徐晓芳｜中信证券商业零售行业首席分析师
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拼多多（PDD.O）：
季度波动大，突破还看闭环搭建
2019Q3，公司GMV、用户数增速放缓，货币化率小幅回落，营销、管理、研发费用率环比上升，主要原因：1）Q3营销费用中促销补贴占比持续提升，以补贴获取高线用户；2）持续推进扶贫项目，管理费用大幅上升；3）加大算法工程师招募，研发费用上涨。短期看，公司季度业绩波动大；中长期看，用户结构多元化、供应链体系的成熟度、流量分发效率等决定着公司长期前景。


风险因素：促销助力拉新与增长，但可持续性弱；同业下沉，低线市场竞争加剧。




家家悦（603708）：
进军安徽淮北市场，泛区域扩张提速
公司拟以收购方式进军安徽淮北市场，并购、自主展店双管齐下，泛区域扩张提速。预计2020年该项目整合后将显著减亏或基本打平，对公司业绩影响有限，而向泛区域龙头的蜕变有助于保持较高估值，维持“买入”评级。


风险因素：展店、新店培育、并购整合不达预期；新业态、初创类公司分流。






>>>会议提示<<<


❶现场会议：中信证券2020年资本市场年会
时间：2019年11月19-22日
地点：深圳 香格里拉酒店


❷现场会议：中信证券第四届“金融衍生品与量化策略”研讨会（与中信期货联合举办）
时间：2019年11月22日8:20-17:30
地点：深圳 中信证券大厦2301






>>>评级调整<<<



注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用




>>>近期重点报告回顾<<<






策略聚焦 11-10｜反弹进行时
策略聚焦 11-03｜预期冰点已过，外资驱动月度级别反弹
策略聚焦 10-27｜市场在等待什么？
海外策论 10-27｜美联储降息预期或落空
策略聚焦 10-21｜月度级别反弹只是节奏放缓
海外策论 10-21｜市场底部期的“打新机遇”
策略聚焦 10-13｜月度级别反弹启动
策略聚焦 10-08｜政策决断驱动市场决断
策略聚焦 09-22｜凝聚流动性共识
海外策论 09-22｜海外投资者在关注什么？
策略聚焦 09-15｜政策与流动性接力下回归均衡配置
海外策论 09-15｜宽松加码，关注价值



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来源：http://mp.weixin.qq.com/s?src=11&timestamp=1574397001&ver=1989&signature=QQkkJMS5GsVvs-UJRIYWHGqG**iunp3YXw5*HnPg0lY9eBEkYwlLIXyMX*xghVhlV217N3B4qjqZyBMT405FxaXDt54B7wARG8kGIJx2GWR2twrpSMVLQFyxHkmu0hDf&new=1
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