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不要问我

鉴于康美药业和欧菲光，客岁康得新这种欺侮智商，诱骗投资者的财政造假。着实让在这个财政圈子里工作五年的注册管帐师感到愤恨，诱骗可以，但是把我们当成白痴就是不可。我自己也是一位股民，看到康美药业 22 万股东被套，感觉有责任来写一篇防雷手册给各人，让各人在以后的投资中只管少的碰到雷区。
我们只管从现实中的科目出发，而不是讲理论，来给各人出现哪些科目企业造假的可能性大。记取如果出现文章的伤害环境，渴望各人留一个心眼，有造假的可能。纵然现在没有发作，后期发作的可能性非常大，我们的目标是通过对这些科目标分析，只管阔别这些公司。本文意在指出造假的高发科目，旨在预防其风险的发生，并非是用已经发生的案例进行提醒。
一、应收账款：企业 " 造假 " 的重灾区
应收账款俗称 " 白条 "，指的是客户先拿货，过一段时间后付款，这就产生了 " 应收账款 "。固然说这是企业的资产，但是真正的钱把握在别人手里，应收账款积聚的越多，对企业那好坏常可骇的。一旦出现客户不还货款的环境，那么企业只能把这些应收账款核销掉，计提坏账准备，导致其资产大幅度的减值。
我们可以通过以下指标预防应收账款风险。
1. 应收账款本期未回款比值过大
应收账款本期未回款指企业本期确认收入形成但未被收回的那部门现金。
海康威视 2016 年年末应收账款余额为 112.43 亿元，2015 年年末应收账款余额为 81.26 亿元，应收账款本期增长额为 31.17 亿元。须要注意的是，应收账款本期增长额的同比大幅增长对企业来说是一个伤害的信号，表明企业对鄙俚的赊销名誉越来越宽松，接纳贩卖货款的本领越来越弱。
应收账款本期增长额与本期收入的比值（未回款比值）更能代表企业回款本领的强弱。本期未回款比值越大，表明企业在当年根本上没有收到多少现金，接纳的是赊销方式做交易；未回款比值越小乃至为负值（应收账款本期增长额为负）代表企业的回款本领越强。此比值每年的趋势代表着企业每年回款本领的强弱厘革。通过对企业各年度未回款比值的比力也可以知道企业在贩卖收款环节的本领巨细。

海康威视在 2011 年到 2017 年未回款比值稳固在 10% 左右，如许的比值表明企业当年产生的收入里只有 10% 没有收到货款，即贩卖回款速率上非常快，根本上不会出现大量货款延误收回的事变。
如果海康威视的未回款比值一年比一年高，大概此比值非常的高，就证明企业回款的力度出现标题。客户并不积极的与企业进行结算，更多的是拖欠企业的货款。长此以往企业收不到货款，会导致企业的谋划周转缺少资金，谋划服从低下。
2. 客户集中度过高。
客户集中度高是最可能是出现应收账款损失的高发地带。固然在财报里企业不会太过对客户集中程度高太过的提及，但不得不说这是投资者须要关心的重点。企业许多时候出现利润亏损和现金流的断裂与此有很大关系。
作为一家着名企业，四川长虹在应收账款管理的缺失让其创下了巨亏 37 亿元的纪录，这是由于企业大客户无法实时还款造成的。四川长虹 2003 年应收账款年末余额较上年末上升 20.36%，紧张是由于本年度国外购货商如 Apex Digital Inc. 等应收账款增长所致。

从 2003 年的应收账款账龄分布以及前五名单元环境可以看出，Apex Digital Inc. 占据应收账款期末余额的绝大部门。到了 2004 年 Apex Digital Inc. 公司出现标题选择停业，四川长虹这些应收账款完全的成为了坏账。四川长虹对制止 2004 年末应收 APEX 公司的货款余额 463,814,980.60 美元接纳个别认定法计提了较大比例的坏账准备计 313,814,980.60 美元，折合人民币 2,597,289,686.94 元。若仍按账龄分析法计提坏账准备，计提金额为 43,579,788.21 美元，折合人民币 360,688,117.14 元。该项管帐估计变更对 2004 年度利润总额的影响数为 270,235,192.39 美元，折合人民币 2,236,601,569.80 元。
也就是说这一家企业让四川长虹从天国到了地狱，从前企业业绩的大幅度增长靠这家企业，现在业绩巨亏也是这家企业造成的。转头看，APEX 公司完全成为了四川长虹的绝对大客户，一旦不还钱，四川长虹哭都来不及。
3. 账龄越久越欠好
客户集中度、应收账款大幅增长和账期拖得越久都是应收账款的伤害因素，造成应收账款的减值。特殊是账龄这块，平常投资者不会太注意。随着时间的推移，鄙俚客户可能由于财政状态恶化大概忘记导致超过了名誉期，造成了对企业的长时间欠款。此时在应收账款余额上并没有发生厘革，但企业按客户所赊欠的款子限期就形成了条理差异的应收账款。
好比德赛电池，其 2017 年应收账款余额高达 36 亿，净资产只有 18 亿，一旦大额减值，就可能资不抵债。但是看明细发现应收账款根本都是 6 月以内因此只计提了 151 万元的坏账准备，可以说微乎其微了。

再好比客岁初善君说过中利团体的应收账款，公司 2017 年应收账款余额高达 103 亿，此中超过一年的应收账款高达 29 亿，尤其是 2 到 3 年账龄的高达 20 亿，计提坏账准备 6 亿，如果这 20 亿收不返来，下一年度又管帐提 4 亿坏账准备，就可能是利润的大杀器。于是我们看到公司 2018 年计提资产减值损失损失 9.16 亿，直接导致公司亏损超过 2 亿元。
4. 坏账准备计提政策越守旧越好
坏账准备是根据计提比例计提的，一样平常环境下，坏账准备计提政策一经确定，不得随意改变。但是如果有明确证据表明可以改，那么照旧可以改的，这就成了调治利润的一个手段。初善君之前有详细说过，这里不多说了。关注坏账准备计提时就要相识企业的坏账准备计提政策，并关注偕行业对比等。
总结：可想而知，对于账期越短的‘白条子’，企业照旧有信心收回的。如果是那种长期不还的‘白条子’，产生的原因天然是客户不乐意付款导致的。账龄的时间越长，企业收回欠款的风险就越大。固然这不光仅会造成接纳的风险，还会导致企业资金运营的风险，试想一下企业的钱都在别人手里，就是不给你。长此下去企业的资金一定越来越少，谋划出现困难。
二、存货
存货是一个被束缚的‘现金’，这次的康美药业的管帐不对，简单的来说董事长可能转达的是如许的意思：我可能把现金扎成一捆捆的放在堆栈里了，你们尽可以放心。钱还在的，只是不放在银行，放在了堆栈，固然，思量康美药业的现实环境，那么可能是种在地下的人参大概在建的房地产。
以是分析确存货，更多的是从‘被束缚’住的现金动手，一旦存货增长幅度过快，企业大概市场没有转达出企业的产品贩卖正旺的行情，那么很有可能是出现了存货的积存。存货多无非是两个原因：一是市场需求太好了，我得多备货；二是市场需求惨淡，错误估计了市场行情，导致企业存货生产多了卖不出去。
1. 存货积存导致减值
这次欧菲光的业绩变脸紧张原因就是大幅计提库存坏账，固然从局面的发展看欧菲光并没有涉嫌造假的意思。只是做法太丢脸，让投资者始料未及。从公司发展看，接到的订单和确认的收入都是真实的，前 5 大供应商如华为之流也不可能共同欧菲光造假。
只不外存货确实不值钱了，手机行业的技能替换和提拔好坏常快的。一旦竞争者大概自己发明确更好的技能，可以大概实现商业化运作，大量的运用。那么从前在堆栈里的产品就会变得很自制，这种减值是正常法律合规的范围。
欧菲光错就错在说谎言，掩饰事实。说的是年报先预报大幅增长，效果年报出来那一天通杀，事先没有一点提前信息。

2. 人为调治的猜疑
这个紧张针对的是 ST 企业为了重新红利，会将企业可以大概减值的项目加大计提的力度。导致企业产生巨额的亏损，为以后的红利挪出大的空间。中国船舶在 2016-2017 连续两年亏损，公司股票被上交所于 2018 年 4 月 24 日起实行退市风险警示，股票简称变更为 "*ST 船舶 "。
如果我们看看这两年企业是怎样计提存货减值的，就可以清楚看出其人为调治的猜疑。
2016 年整年存货跌价损失 37.46 亿元，占存货均匀账面余额的 22.22%。2017 年在上年已经大幅减值的环境下，又继承大幅计提存货跌价准备。整年存货跌价损失 26.33 亿元，占存货均匀账面余额的 18.13%。值得一提的是这两年公司的资产减值损失险些全由存货跌价损失构成。

2017 年年报资产减值损失部门
到了 2018 年一季度企业的财政报表表现，一季度末公司资产减值损失为 -9140 万元，其紧张变更原由于存货跌价准备转回。同时一季度公司扭亏为盈，净利润为 7198 万元。若剔除当季转回的减值损失，公司仍旧没有摆脱亏损，也就是说公司 " 虚盈实亏 "。

这一波利用，作为财政人员，我给满分。做的有理有据，没有什么大的疑点，企业也是明牌，让投资者抓不到什么把柄，只能生闷气。
3. 当行业低迷时，存货减值风险高
如果投资者买入的是周期型公司，在周期低估时，存货代价不停下跌，那么存货大概率是要发生减值的。好比以钢铁业的马钢股份和太钢不锈为例，马钢和太钢 7 年间共计提存货减值损失 67 亿和 54 亿元，但是两家计提存货减值最高的年份都是 2015 年，由于那年钢铁业最不景气。

以是现在看到许多周期行业涨的很好，好比猪周期、鸡周期等，但是万一碰到不景气的时候，存货、固定资产等都有可能计提大额减值呢。
4. 存货周转率连续低沉
存货占比过高，存货周转率低沉，且有计提存货减值前科，初善君把这三点作为预防存货减值的另外一个须要不充实条件。
什么意思呢？你想到了獐子岛吗？想到了皇台酒业吗？可以在对比一下欧菲光，根本都满意这个条件。
满意这个条件意味着公司存货存在积存，且越来越大。
三、商誉减值
2018 年可以说是商誉减值的大年，这是由于源于商誉减值政策的影响。2019 年 1 月 4 日，财政部管帐准则委员会讨论了商誉减值改摊销的标题。大部门委员以为，摊销 ( 每年按比例淘汰 ) 比减值 ( 按 " 意愿 " 计提 ) 能更好地实现商誉减记至零的目标，而且资源低便于利用，有利于投资者明确，可加强企业之间管帐信息的可比性。
就如许 2018 年只要是一个企业，都会思量商誉的减值。在商誉摊销政策还没有落地之际，上市公司们情急智生，集中大额计提，来一个一笔勾销，省得夜长梦多。也可以看出商誉减值是很随意的，并不是那么的严酷。

商誉的由来是企业收购了一些公司，用高于公司的净资产代价进行收购，那些溢价就成为了上市公司的商誉。以是说商誉越多，企业在收购过程中付出的溢价也就越高。我们不能由于上市公司买的贵，付出了过高的溢价，就说要减值。不乏那些增长潜力非常高的企业收购企业为上市公司带来非常巨大的红利，只不外比例着实太少了。过高的商誉更是云云，如果收购十家企业可能只有一家有很好的红利，那么如许的红利也无法拦截其他公司导致的商誉减值。
宋城演艺在 2016 年紧张由于收购网上直播平台 " 六间房 " 使得公司当期的商誉余额到达 24.17 亿元，其时的六间房净资产仅 0.38 亿元。
宋城演艺在 2017 年的净利润为 10.69 亿元，六间房贡献了近 27% 的利润。六间房这个直播平台和斗鱼、YY 直播等其他直播平台存在着肯定的竞争关系，也可以说竞争好坏常剧烈的。

直到 2018 年 8 月 31 号的那份重组方案，使得宋城演艺将六间房的风险转移出去。这是企业面临商誉减值做的比力好的一次，制止了投资者出现大的损失。详细细则如下：
1、六间房作价 34 亿，密镜和风作价 51 亿，构成一个 85 亿的团体公司。
2、重组后六间房本应占股 40%，但是会转让不低于 10%（8.5 亿）的股份给第三方。
3、完成前两步后，宋城 2015 年在六间房上 25.67 亿的投资可以拿回不低于 22.18 亿现金（转让 25% 股权 8.5 亿，4 年利润 13.68），商誉被移除，转成 25.5 亿的对外投资。
如上利用后，六间房的投资风险完全化解。
关于商誉减值各人可以在看看初善君之前的文章：商誉，您必须知道的八件事；怎样对待财政部商誉新规：商誉离摊销法另有多远；一文看懂商誉的宿世此生：旦摊销，无数公司面临巨亏或退市（链接）。
四、过度资源化导致无形资产减值
乐视网 2017 年报表现，公司亏损 138.78 亿，管帐变乱所提出非标意见。紧张原因是对 2017 年的各大资产计提了减值。详细如下图所示：

乐视网的无形资产，紧张是影视版权类资产，减值损失 32.8 亿，是资产减值损失的一个紧张部门。
为什么会出现如许大比例的无形资产减值损失，紧张是由于乐视网太过的将研发投入进行了资源化处置处罚，导致无形资产增长着实太快。没有成熟的技能大概专利计入到无形资产里，后期如果出现竞争力的降落，那么无形资产减值就不可制止。让我们看看这些年乐视网的研发投入，多少进了无形资产内里。

可以看到乐视网的研发投入非常大，这一点也是功德，企业不停的创新才会有未来。但是如许高比例的资源化，我读报表还真的没见过几家。意味着乐视网的研发 70% 都取得了非常好的结果，这一点就有点哄人了。如果研发的乐成率如许高，企业也就不会出现退市，造假的危急。
高比例资源化理论上是可以的，但是实践的过程中是不可的。企业的研发总体上是摸着石头过河，像乐视网如许的研发，相当于踩着石头过河，乐成的概率太高了，根本上研究一个项目乐成一个。如许的环境长久下去，其他的偕行另有的玩吗？
这是为什么初善君不绝夸大研发付出资源化是一个风险点，由于谁也不知道这些计入无形资产、开发付出的资产负债表科目什么时候转入利润表，再来一次洗澡。
五、大量关联生意业务
这一点也出现在乐视网上，以是我建议读者好好读一下乐视网的各年度财报。可以说将企业的危急因素全部席卷了，要什么样的雷就会出现什么。
上市公司及其控股子公司与关联方之间发生的生意业务就是关联生意业务。既然是关联方，那就和上市公司有着千丝万缕的接洽，其之间的生意业务就轻易让人觉着有很大的猫腻。如果关联生意业务占得比例过高，那么企业出现危急的可能性就会变大。
神雾环保是一家向高污染高能耗企业提供工业炉窑节能减排体系办理方案，在 2016 年成为市场的牛股。但过细看 2016 年公司的年报，前五大客户占了当年贩卖总额的 94.38%，而神雾环保自己就在年报上承认当年前五大客户贩卖额中关联生意业务占年度贩卖总额的比例为 57.93%。
第一大客户为乌海神雾煤化科技有限公司（听名字就是关联方），经工商信息查询，该客户由神雾团体间接持股 25%，属于母公司神雾团体关联方。2016 年第二大客户新疆胜沃能源开发有限公司，贩卖金额高达 10.36 亿元，占贩卖总额的 33.14%。
第五大客户，前称为 " 包头神雾煤化科技有限公司 "，也跟神雾环保有着密切的关系，关联生意业务没有任何疑问。

也就是说企业的业绩是靠着团体的那帮兄弟支持的，说的不客气一点就是挖空团体其他企业的资产来支持神雾环保的高增长。如许的高增长是虚的，没有将东西卖给真正的客户。末了神雾团体旗下两家上市公司神雾环保与神雾节能股价应声下跌，并受到了厚交所关于公司关联生意业务的质询。公司受到质疑后，一年时间左右下跌 80% 以上。
关于神雾环保，实在初善君在刚开始写公众号时就预警过 : 从条约角度四问神雾环保。
在减值方面，除了企业的货币资金外，只要是资产都存在减值的可能。此中应收账款、存货和商誉的减值尤其严峻。固定资产、无形资产和在建工程和其他一些资产的减值有肯定的风险，但是没有像这三各科目如许严峻。始终要记取的是不管任何的资产都会出现大幅度减值的风险。如果各人有爱好可以查一下这些资产减值和一些案例，非常的风趣。

六、有息负债过高
银行乞贷、应付债券这些负债多了也会影响企业的谋划，造成企业谋划的不稳固。试想如果企业的谋划都是靠银行、债权人乞贷才气维持，不光要付出巨额的利钱，还要随时担心这些金融机构随时的回款。一旦出现如许的事变，企业根本没办法谋划下去。
有息负债率 = 有息负债 / 总负债。这个指标是衡量公司有息负债占比多少的，而通过这一个比我们就可以清楚的知道一家公司的负债质量，一样平常来说固然是越少越好。要知道企业的谋划就是要获取其他企业的款子，形成自己的无息负债，比方预收账款和应付账款等。这些才是企业对产业链产生代价的财政表现，这些获取不了那么企业在产业链中处于和弱势的地位。想要谋划下去只能通过有息负债的支持，大大加深了企业发作谋划危急的概率。在这点做的好的企业非格力茅台莫属。

可以看到格力电器的高资产负债率紧张是由于应付类科目占据了总负债的大部门余额。在 2011 — 2017 年谋划性运动负债的占比很高，以是说一家在谋划运动中获取许多现金流的企业跟大幅缺乏现金流的企业一样，资产负债率都很高。区别在于有超强获取现金流本领的企业在负债端更多的是谋划性运动负债，大幅缺乏现金流的企业在负债端更多的是银行的乞贷和有息债务。
固然大部门 A 股上市公司是没有如许好的财政布局的，渴望各人找到了只管排撤消。剩下的也就都是很优质的企业了。
七、大存大贷
在这点上康得新和康美药业可谓是一个活生生的案例，自从康得新造假确定后，我对企业的大存大贷这个标题了有了更深刻的相识。很惊奇的就是上市公司显着有大笔钱却不消，放在账上就吃点利钱。但是在表面又欠了一屁股的债，利钱更高。怎么看也不是正凡人夺目出来的事变，以是如许的大存大贷就非常的可疑。
最严峻的大存大贷是那种存款高于乞贷的企业，很显着企业要那么多的乞贷并非是为了谋划。如果用于谋划企业肯定会利用这一部门乞贷，导致存款低沉。存款大于乞贷的大存大贷很难表明的清楚，企业的猜疑非常重。
在康得新在发布 2017 年年报之时，便收到了厚交所中小板公司管理部的问询函。问询函第一条便提出，2015 年至 2017 年末，公司账面货币资金分别为 100.87 亿元、153.89 亿元、 185.04 亿元，占总资产比例分别为 54.92%、58.24%、54.01%，同期有息负债（短期乞贷 + 长期乞贷 + 应付债券）分别为 50.59 亿元、57.05 亿元、110.05 亿元，同期发生的财政费用分别为 3.05 亿元、2.30 亿元、5.53 亿元。
各人可以参考初善君的文章：
康美药业澄清公告澄清了吗？
001：康美药业究竟有没有谎话？
扫雷 7：康得新，被证监会备案观察，这仅仅是开始！（可复制至网页打开）：
网页链接
八、实控人股票质押比例过高
如许的环境在 A 股也是一个常常性的征象，实控人股票质押比例过高。股票质押在一样平常环境下是公司实控人进行融资的手段，是一件功德。但是如果公司实控人过多的质押股份，会形成很大的风险，一方面在于其谋划上缺钱，一方面一旦股价低于质押代价，很可能遭遇平仓，使得股价进一步的低沉。一个是谋划上出现标题，一个是股价出现闪崩，两方面都欠好。
奥瑞德在 2018 年 5 月初发布公告：实控人股份遭到全部冻结，股权质押出现标题。紧接着公司的股价出现三个跌停。这还没有竣事，在五月中旬，奥瑞德发布公告说实控人的质押股份出现平仓伤害，进一步加大市场的恐慌，股价连连下跌。

查询上一年的年报可以看到 ;2017 年年报我们发现，公司实控人为左洪波、褚淑霞密斯，两人持有的股份险些都用于质押，质押比例过高，已经靠近 100%。

固然要全面熟悉企业的风险须要观察每一个科目，将这些科目团结一起看。大概另有一些比方企业高管频仍变更、一次性收益过高、贩卖费用不匹配等等，总之企业挖的坑非常的多，讲三天三夜都说不完。只是在这里将一些非常紧张的风险点指正出来，望各人在以后的投资中只管去回避。
如果学会了这些防雷手册，至少可以预防 A 股 90% 的地雷，其他 10% 的话，还须要多跟初善君的公众号一起学习。

来源：http://www.myzaker.com/article/5cd1306b32ce401818000015/
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